国际石油巨头豪赌页岩油气，它们能够实现盈利吗？

我不太看好石油巨头对于页岩油气的投资，因为页岩油气与传统油气的投资之间存在较为明显的差异，美国的页岩气革命实际上是分布式能源开发的胜利，获益于美国独特的市场范围和分布式能源的基础。

我在之前的文章，美国页岩气发展的经验，当中详细的分析过美国页岩气崛起的原因和不可复制的一些因素，这里简述一下观点。

页岩气与传统油气不同，传统游戏，一次性投资大，但是只是其后可以持续的获益。而页岩气，单个油井的开发成本较小，其后开采的油气量远不如传统油气，更像是打一枪换一个地方的游击战。

所以传统游戏适合石油巨头这种垄断资金投资，就像我国之前集中力量办大事的态度，用大企业大量资金进行一次性的投资，其后持续获益。页岩有气则更倾向于中小企业海量的投入，有投资有收益有破产，才能促进整个市场的繁荣和发展。

而如果把视角放到整个市场来说，页岩油器并不是一个盈利的行业，只不过开采成功的这些企业从中获益了而已，所以如果是大型的石油企业在很大的区域进行多个油井的开发，最后的结果未必能够像传统油井那样盈利。

4月1日，美国惠廷石油公司（Whiting Petroleum）面对逾22亿美元的到期债务，正式向得克萨斯州南区法院申请破产保护，成为今年石油价格战中油气行业的第一个牺牲品。

事实上，这种“牺牲”可能并非偶然。3月中旬，美国第二大天然气生产商切萨皮克能源公司鉴于90亿美元的负债，以及油价暴跌的重重压力，已与债务重组顾问接洽。

皮克林能源合作伙伴有限公司预测，未来两年，40％的美国油气公司，在应对油价暴跌和新冠肺炎疫情时可能陷入困境或破产。如此来看，颠覆了世界石油格局的美国页岩油气生产商，正面临一场前所未有的危机。

随着全球经济放缓，制造业倒退，个人观点短期来是不看好页岩油，主要从以下三点来分析：

一、从页岩油与传统石油的开采方式不同以及特质分析

石油通过勘探到储藏丰富的油田，开采如同在油田里打开一个吸管，油气就可以源源不断地产出。传统的油气田特征：第一，投资非常大，收益同样也大；第二，开采成本相对低廉；第三，油井单位占地面积大。而页岩油气田则不同，页岩油气如同书页中夹着的能源，需要水力把页岩压碎，再把油气吸出来。这样造成了页岩油气田与传统油气田的很大不同：第一，投资虽然相对小，收益也比较小；第二，开采成本相对较大。从开采的方式比较，许多投资者往往被表面的原油产能所迷惑，却忽略了高企的开采成本，而页岩企业往往会通过使用高度技术性的行话来描述各种精彩的赚钱故事，吸引投资者对其进行源源不断的高风险投资，而融到的资金再周而复始地生产开采高投入而低回报的页岩油过程中，出色地将风险隐藏在全球投资者面前。

据数据供应商Informa and Dealogic称，从2018年12月初至今，没有一家美国能源公司成功发行高收益率企业债，同时，页岩油钻井投入生产后的产量下降率仍维持在非常陡峭的状态。目前看来新油井的完工情况也并不理想，因为开产成本高企（页岩工业从30级到60级到70级，需要更多的管道、水、沙子、水力压裂化学品等），以至于科技和效率的提升无法进一步降低成本，所以，美国的页岩油开采企业往往背负高额债务。